近日，水晶光電發(fā)布的一紙中報讓眾多投資者頗感失望。今年上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入2.83億元，同比增長(cháng)19.38%;凈利潤5674.35萬(wàn)元，同比增長(cháng)30.66%。而與此同時(shí)，公司預計前三季度的業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度為-10%~10%，也就是說(shuō)前三季度的業(yè)績(jì)有可能下降。

　　本周以來(lái)，水晶光電的股價(jià)一路下跌，截至8月30日，公司報收18.33元，一周跌幅13.13%。

　　統計數據顯示，與之前給市場(chǎng)的高成長(cháng)預期不同的是，水晶光電的凈資產(chǎn)收益率(ROE)水平自2010年以來(lái)就呈現逐年下降的趨勢。

　　年內業(yè)績(jì)或難好轉

　　今年一季度，水晶光電的凈利潤增長(cháng)率高達131.59%，業(yè)績(jì)表現相當亮麗，而截至今年上半年，公司凈利潤增速僅為30.66%，僅為之前預測業(yè)績(jì)的下限(公司在一季報中預計業(yè)績(jì)增長(cháng)的比例為30%~50%)，不少投資者驚呼“失望”。

　　由于之前業(yè)績(jì)表現不錯，加上又有智能眼鏡概念，水晶光電被市場(chǎng)給予了較高的估值，股價(jià)一度在今年4月份的時(shí)候達到了27.49元的歷史高點(diǎn)。

　　公司方面表示，雖然三季度是傳統光學(xué)行業(yè)旺季，數碼相機市場(chǎng)環(huán)比會(huì )有所增量，國內外高端智能手機用藍玻璃紅外截止濾光片及組件環(huán)比會(huì )上升，但傳統光學(xué)市場(chǎng)增速不如去年同期，價(jià)格的下降、匯率波動(dòng)的變化，會(huì )直接影響銷(xiāo)售收入的增長(cháng)。

　　公司所說(shuō)的“傳統光學(xué)市場(chǎng)”指的就是中低端數碼相機，隨著(zhù)智能手機攝影功能的提高，該類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間似乎越來(lái)越小。

　　據日本相機影像器材工業(yè)協(xié)會(huì )的數據，今年上半年全球數碼相機出貨數量為2974.3萬(wàn)只，同比下滑42.7%。國信證券認為，全球數碼相機市場(chǎng)的萎縮直接導致公司光學(xué)低通濾波器及CoverGlass業(yè)務(wù)收入下降。

　　“中低端數碼相機能夠搶占市場(chǎng)的根本原因在于便捷性和低價(jià)格，而現在出現了更加方便、更加低廉的智能手機，并且隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步，智能手機的拍攝質(zhì)量也在與日俱增，可以預見(jiàn)，智能手機最終將極有可能會(huì )取代中低端數碼相機的地位。因此，水晶光電未來(lái)將繼續面對數碼相機市場(chǎng)不佳的不良影響。”中投顧問(wèn)高級研究員賀在華在接受筆者采訪(fǎng)的時(shí)候表示。

　　他認為，盡管公司及時(shí)轉變戰略，加大了國內手機市場(chǎng)相關(guān)器件的銷(xiāo)售，但由于原來(lái)面向中低端數碼相機的業(yè)務(wù)占比較大，轉型過(guò)程相對漫長(cháng)。因此，就中短期來(lái)說(shuō)，公司業(yè)績(jì)增速很可能會(huì )出現進(jìn)一步下滑。

　　公司董秘孔文君認為，因為去年第三季度凈利潤情況特別好，獲得將近5900萬(wàn)元的凈利潤。目前數碼相機這塊業(yè)務(wù)雖然環(huán)比有所上升，但和去年相比仍有差距。

　　有分析師認為，雖然水晶光電藍寶石IRCF、LED藍寶石基板業(yè)務(wù)成長(cháng)性不錯，但公司在2013年仍面臨一些挑戰：第一，公司的光學(xué)低通濾波器、封裝CMOS的Cover等都是用于數碼相機，而中低端數碼相機正受到智能手機沖擊，消費者對于數碼相機的需求處于萎縮趨勢;第二，日元貶值還是會(huì )對公司造成一定的不利影響，因為公司的主要客戶(hù)還是以日系廠(chǎng)商居多。因此，2013年公司面臨的外部環(huán)境相對更加復雜。

　　賀在華認為，公司近期業(yè)績(jì)增速下滑一方面是受到了經(jīng)濟下行壓力增大的影響，另一方面也受到了智能手機的沖擊。

　　“近期不看好水晶光電的業(yè)績(jì)，目前的估值比較高，今年機會(huì )不多，可能到明年才會(huì )有更多投資機會(huì )。”一位業(yè)內人士表示。

　　ROE水平連續3年下降

　　憑借多種產(chǎn)品儲備以及智能眼鏡概念，水晶光電受到了市場(chǎng)多方關(guān)注，眾多機構紛紛買(mǎi)入，這也帶來(lái)了水晶光電股價(jià)的水漲船高。

　　而統計數據顯示，水晶光電的凈資產(chǎn)收益率水平近三年來(lái)處于逐年下降的過(guò)程。其2010~2012年的凈資產(chǎn)收益率(ROE)分別為21.07%、17.09%、14.72%。

　　從杜邦分析法來(lái)看，公司的凈資產(chǎn)收益率逐年下降的原因在于其資產(chǎn)的周轉效率逐年降低。

　　2010~2012年，公司的總資產(chǎn)周轉率分別為0.65倍、0.54倍以及0.53倍，處于逐年下降之中。具體來(lái)說(shuō)，公司的存貨周轉天數分別為73.68天、105.8天、112.69天。不過(guò)到了今年中報，公司的存貨周轉天數為106天，相較于去年有所提高。

　　截至6月30日，水晶光電的股東人數為28465人，相對于一季度末的9666人上漲了194.49%?？梢?jiàn)在這段時(shí)間之內，有很多散戶(hù)買(mǎi)入水晶光電，而被套者恐怕不在少數。

　　在發(fā)布了亮麗的一季報業(yè)績(jì)之后，水晶光電在今年5月2日迎來(lái)了股權激勵限售股份的解禁，占已流通股份數量的比例為0.64%，占總股本的比例為0.57%。

　　而自從6月17日以來(lái)，水晶光電的高管就迎來(lái)了多筆減持。

　　以7月3日為例，董事長(cháng)兼總經(jīng)理林敏、副總經(jīng)理李夏云和周建軍、董事兼副總經(jīng)理盛永江4位高管通過(guò)大宗交易集體減持，成交價(jià)均為19.56元/股。

　　此外，控股股東星星集團有限公司早在之前就已經(jīng)通過(guò)大宗交易方式累計減持水晶光電無(wú)限售條件流通股500萬(wàn)股，占總股本的1.33%，減持均價(jià)為20.19元/股。星星集團是水晶光電的控股股東，本次減持后，持股比例降至27.03%，仍為公司第一大股東。

　　賀在華稱(chēng)：“公司面對的主要風(fēng)險來(lái)自智能手機的沖擊;另外，由于公司的主營(yíng)收入幾乎有一半來(lái)自出口，而現在國際經(jīng)濟形勢詭譎多變，因此也面臨較大的匯率波動(dòng)風(fēng)險。隨著(zhù)智能手機市場(chǎng)的發(fā)展以及LED產(chǎn)業(yè)的重新崛起，公司未來(lái)看點(diǎn)主要有兩個(gè)：一個(gè)是手機相關(guān)器件產(chǎn)品的銷(xiāo)售，另一個(gè)則是LED藍寶石襯底業(yè)務(wù)。”